A股券商板块深度分析：基于近期市场表现及政策走向

智通财经APP援引开源证券研报，指出其推荐低估值头部券商，并看好零售优势突出、业绩高弹性的中小型券商。该研报基于近期市场积极信号：SFISF互换便利第二期招标完成，带来增量资金；高层定调“稳住楼市股市”，预计将有更多利好政策出台，推动中长期资金入市；个人投资者入市热情持续高涨，市场交易活跃度有望维持高位，交易量中枢有望提升，这些都将利好券商基本面。

研报数据显示：2024年12月A股新增开户数为198.9万户，环比下降26%，同比增长75%；2024年全年新增开户数达2500万户，同比增长17%。东兴证券发布2024年业绩预告，预计归母净利润同比增长77%至107%。

开源证券核心观点及分析：

1. 开户数及换手率： 12月开户数环比下降符合季节性规律，但同比仍保持高增长，预示着个人投资者入市热情高涨，为2025年市场成交量中枢提升创造有利条件。未来需关注1月新增开户数同比增速。2024年10月至2025年1月日均换手率持续下降，但峰值已接近2015年水平，需关注谷值水平，这将对未来换手率中枢有指导意义。“9.24”政策组合拳及新国九条的出台，提振市场信心，提升投资者保护和投融资协调性，利好投资者获得感，个人投资者参与度提高，换手率有望超越历史水平。

2. 券商估值及盈利： 传统券商估值目前仍处于低位，尚未充分反映2024年和2025年盈利改善预期。2025年1月券商发布的2024年业绩预告或将成为板块催化剂。预计2024年上市券商净利润同比增长40%，部分券商增速有望超过50%。即使考虑2024年业绩后，券商估值仍处于低位（预计2024年传统上市券商ROE 7.0% VS PB估值1.14倍）。2025年1季度业绩基数较低，在日均股票成交额1.1万亿元的假设下，预计上市券商2025年Q1净利润同比增长将超过60%，部分中小券商和零售优势突出的券商弹性更强。

3. 投资建议： 基于上述分析，开源证券推荐低估值头部券商，并看好零售优势突出、业绩高弹性的小型券商。SFISF互换便利第二期招标完成，以及高层稳定楼市股市的政策基调，都将持续利好券商基本面改善。 建议关注：

• 低估值头部券商： 国泰君安(601211.SH)
• 零售优势突出券商： 国信证券(002736.SZ)、招商证券(600999.SH)
• 业绩高弹性中小型券商： 东方证券(600958.SH)、第一创业(002797.SZ)

风险提示： 股市波动将影响行业自营投资收益率；个人投资者驱动的高交易量持续性具有不确定性。